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分析认为,二季度或存阶段反弹的机会

2020-04-28 10:20:09 铁矿 投资 钢材 价格 我要评论
分析认为,二季度或存阶段反弹的机会

  需求回暖钢材迎短暂春天

  [中国钢铁企业网讯]据新纪元期货称,在2015 年中国期货市场年度投资报告黑色篇中,我们曾指出黑色系列商品价格仍将延续熊市基调,期价以宽幅震荡为主,大概率表现为先抑后扬的波动。2015 年一季度以来,黑色系列期货价格走势基本符合预期,整体呈现探低回升格局。

  年初至春节前后,市场处于传统季节性淡季,钢材需求进一步减弱,原材料至钢材成品价格均大幅走低。螺纹钢指数在 3 月 10 日将低点再度刷新至 2402 元/吨,较年初 2648 元/吨的高点跌幅近 10。随着钢材盈利空间不断压缩,春节之后部分钢厂出现减产,而前期钢材的社会库存压力已经得到较大程度的释放,钢价呈现出反弹走势。原材料端焦煤、焦炭(937, -3.00, -0.32)、铁矿石的走势则在 3 月 10 日之后与螺纹钢出现分歧,这是因为原材料端的库存水平依然较高,钢厂的减产令原材料的需求下滑。因此我们在前期的早盘简报和周报中不断提示做多螺纹钢利润的套利机会是符合逻辑的。

  二季度我们建议重点关注钢材需求端能否持续回暖,对此我们目前持有肯定而乐观的态度。这源自以下几个原因:一、宏观数据不佳,降准降息预期仍存。二、严厉环保手段,制约落后产能。三、“一带一路”计划将拉动基建投资。四、房地产政策的松绑预期。五、季节性需求旺季等。

  因此我们预期螺纹钢在 2015 年二季度将迎来短暂的春天。

  一、供给——粗钢月度产量环比下降

  2014 年全年钢铁业产能过剩情况仍然严峻。我们在年报中利用回归模型曾预估,2014 年全国粗钢产量可达 8.22 亿吨,折合粗钢表观消费量为 7.37 亿吨,同时表观消费量增速远低于粗钢产量增速。这与中国统计局公布的数据基本吻合。

  2015 年一季度以来,粗钢产量逐渐下滑,其中 1 月产量数据为 6858.36 万吨,2 月产量为 6194.64万吨,分别较去年同期减少 14.39 万吨和 13.01 万吨。尽管月度数据相对滞后,我们依然可以从高炉开工率以及重点企业产量旬度数据来推断,3 月的粗钢产量仍将同比下降。数据显示,截至 3 月 20 日,全国高炉开工率为 84.94,较前一周下降 0.46 个百分比,唐山地区开工率为 86.36,较前一周下降1.3 个百分点,河北地区开工率为 88.25,环比下降 0.64 个百分点,整体上看开工率在春节之后持续维持于 90之下运行。二月的产量数据有较大幅度下滑是由于春节和日历日因素,预期三月产量将与一月持平。

  近日,环境保护部发布了 2014 年京津冀、长三角、珠三角区域和直辖市、省会城市及计划单列市共 74 个城市空气质量状况。在空气质量相对较差的前 10 位城市中,河北占据 7 席。钢铁业环保问题被称作是顽疾,早在 2013 年,国家已经要求钢铁行业要重点推动山东、河北、辽宁、江苏、山西、江 西等地区钢铁产业结构调整,整合分散钢铁产能,推动城市钢厂搬迁,优化产业布局,压缩钢铁产能总量 8000 万吨以上。作为我国钢铁大省,国务院在《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》中指出,要求河北省到 2017 年底,压缩钢铁产能 6000 万吨以上中国钢铁企业网。

  三月第三周,环保检查继续升级,河北、江苏有新举措。环保部为控制三月大气污染及申奥,下发十个督察组去河北地区视察环保,市场传闻江苏某钢厂因环保不合格被处以提高电价的处罚,无独有偶的传闻接踵而来-河北地区裕华钢铁由于污水处理不合格同样被处罚。3 月 21 日河北省下发《河北新增限制和淘汰类产业目录(2015 年版)》通知,要求全省范围内淘汰 450 立方米及以下炼铁高炉,淘汰 40 吨及以下炼钢转炉,再次引起市场关注。2015 年注定是钢铁行业的环保标准严厉执行的元年,钢铁产能无序扩张将受到较为有力的抑制。

  二、需求——预期回暖 基本面好于一季度

  节前部分钢厂出现减产动作,春节后工地开工率回升,钢材下游需求的传统旺季逐渐到来,螺纹钢的库存压力得到较为有效的释放,目前供过于求的程度较前期有所缓和。截至 3 月 20 日当周,螺纹钢社会库存为 771.17 万吨,较上周末下降 23.54 万吨,减少 2.96,3 月上旬重点钢企库存为 1736.53万吨,较 2 月下旬增加 23.74 万吨,增加 1.39。社会库存已经连续两周下降。

  (一)房地产行业放松预期正在酝酿

  在年报中我们曾预计地产行业在 2015 年将面临重要转折,房地产投资或将进入较长的低速增长周期,对钢材需求带来较为长期的制约。2015 年一季度结束之际,我们对于房地产投资的中长期预判维持年报中的观点,同时我们认为 2015 年二季度房地产行业的基本面依然会有一定的好转。

  国家统计局数据显示,2015 年 1-2 月全国房地产开发投资完成额 1.07 万亿,累计同比增长 11.3,但增速较去年同期的 19.11大幅下降 7.9 个百分点,比去年 12 月的累计增速回升 0.2 个百分点。2014年以来全国房地产开发投资完成额增速逐月下滑,创 2009 年 8 月以来 64 个月的低值后出现微弱反弹。同期公布的 1-2 月全国固定资产投资完成额为 3.45 万亿,同比名义增长 13.9,环比下跌 1.8。从 2014 年 3 月开始,房地产投资增速就开始落后于全国固定投资增速,并且双方的差距越拉越大,2014年 12 月房地产开发投资完成额累计增速已经落后固定资产投资完成额累计增速 4.6 个百分点,但两者之间的差距从进入 2015 年以来逐渐收缩,房地产投资在中国投资总体规模大幅回升至 25.5,此前占比一直逐月下降,2014 年 12 月仅 18.9。

  房地产企业在资金面紧张、商品房库存高企的背景下, 2015 年的主要精力将投入到去库存当中。 2 月 67 城市新房价格中 66 城环比下降,国家统计局数据显示,截至 2015 年 2 月末,全国商品房待售面积 63922 万平方米,比 1 月末增加 1753 万平方米。数据印证了中国房地产库存压力依然紧张,房企急需采取各种营销手段来降库存,同时政策面对于房地产行业的放松预期正在酝酿。在央行降息降准的背景下,降低房贷首付比例的消息甚嚣尘上。近日传出一则“住建部酝酿公积金首套房首付降至二成,二套房商贷首付降至五成”的消息。虽然尚未得到官方正式认可,但 3 月 27 日《现代快报》报道称,中信银行南京分行已先行一步,对部分客户二套房商贷首付调低至五成。购买成本的降低将在一定程度上改善房屋的需求,市场预期好转。

  从以上这些数据可以推论,2015 年二季度房地产行业的基本面情况将较 2014 年出现一定程度的好转,钢材需求端受到拉动进而抬升钢材价格是可预见的。

  (二)“一带一路”计划落实 推动钢材需求

  2014 年 10 月,习近平总书记提出建设“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的战略构想,2015 年的政府工作报告中,国务院总理李克强三次提及“一带一路”概念,指出将推进丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路合作建设,加快互联互通、大通关和国际物流大通道建设,2014 年底,中央经济工作会议正式将“一带一路”列为 2015 年重点推进的区域经济发展战略,毫无疑问,2015年被视为“一带一路”落地实施的关键年。“一带一路”沿线近 60 个国家,跨越亚洲、非洲、欧洲、大洋洲,将成为全世界大范围的跨区域的国际区域合作平台。

  目前蓝图已经描绘完成,步“钱从哪里来”的问题也已经逐步解决,先后 20 多个国家同意加入“亚投行”,400 亿丝路基金建立。第二步就是基础设施建设,这在中期和长期都将利好于中国经济发展。

  中期来看,基础设施建设投资是目前重要的经济增长动力之一,华泰证券首席经济学家俞平康根据投入产出模型计算,1 单位的基建投资将拉动上游相关产业 1.89 单位的生产扩张,同时可以推动下游产业 3.05 单位的生产扩张。在“一带一路”的初级阶段,基建投资是走出了国门,我国让渡了下游产业的生产扩张,但原材料钢材、水泥、煤炭等依然来自国内,因此基建投资对上游相关产业的拉动效应是显著的。换句话说,“一路一带”将拉动国内钢材、水泥、煤炭等需求,有助于过剩产能的化解。

  长期来看,中国将通过 21 世纪丝绸之路经济带战略促进区域经济的一体化,利用各经济体的比较优势做到贸易成本的小化,促进区域间资源的合理配置。此外,中国版“马歇尔计划”着眼于能源和国家安全的战略意义,对“一路一带”的投资将带来经济体外延的扩张,同时助于我国巨额外汇储备投资方向的多元化。

  (三)出口延续回升

  2014 年全国钢材出口需求端拓展的一个亮点。海关数据显示,2014 年 1-12 月我国钢材出口逐月震荡攀升,全年累计出口钢材 9378.20 万吨,同比增长 50.5。其中 12 月份我国出口钢材 1017.05 万吨,创单月出口量历史新高。此前钢铁出口量在全国粗钢产量中的占比仅 2-3左右,2014 年该项比值已经超过 10,主要国内钢材价格较国际市场偏低,出口相对有优势,而对于钢铁企业而言,出口订单效益要比国内订单高出 100~200 元/吨,钢厂出口意愿较强。这对 2014 年大跌的行情已经带来较为重要的支撑。2015 年预计钢材出口应该也会稳步攀升,非常重要的推动力将来自于国家推行“一带一路”计划(详见文中具体内容)。

  三、成本端:铁矿石——库存略微下降 供给预期收缩

  2014 年初至今,铁矿石市场面临低价、资金紧、高库存等多方面的压力,国内外价格一路下跌。本月进口矿暴跌,连创历史新低。截至 3 月 28 日,普氏 62品味铁矿石价格指数自 1 月 2 日的 134.5美元/吨一路深跌至的 55 美元/吨,跌幅高达超 50。进口铁矿石到岸平均价折合人民币 3 月 28 日为455.35 元/吨,青岛 PB 粉价格 400 元/吨,折合成大商所铁矿石基准为 440 元/吨,大商所铁矿 1509合约收 442 元/吨,与港口现货基本平水,期现价差进一步走低对天量的铁矿石进口量和港口库存在起到了一定抑制作用。铁矿石进口数量在一季度小幅回落。2015 年 2 月我国进口铁矿石 6794.22 万吨,同比增长 10.9,较 2015 年 1 月进口量减少 1063 万吨,较 2014 年 12 月的阶段进口峰值 8685.13 万吨减少 1890.91 万吨。尽管 2 月进口环比下降 13.5,主要原因归结为春节因素,2 月钢厂开工率普遍下滑,对原材料的需求较为低迷,以消耗前期铁矿石库存为主,进口积极性受到打击。铁矿石港口库 存自年初的 1.1 亿吨天量逐渐回落,截至 3 月 27 日全国 34 个港口铁矿石库存 9706 万吨。近期进口矿连破新低,钢厂对国产矿石采购意愿进一步走低,并且压价明显。据中国冶金协会统计,今年 1 月份,企业开工率仅有 53,其中大型矿山开工率 63,中型为 40,小型矿山 19。河北省 4 亿多吨的产量中,成本在 800 元/吨左右的占 25产量、成本在 450 元/吨~550 元/吨的占 70左右,剩余 5的产量成本在 300 元/吨左右。大部分的国产矿山都无法支撑进口铁矿石价格长期在 400-450元/吨低位区域运行。

  从国外矿山的角度来看,一季度发货处于正常水平,尽管国际矿山“以价换量”的策略已经奏效,此前他们还在扩大生产:力拓今年产量将达到 3.3 亿吨,到 2017 年增至 3.7 亿吨;必和必拓 2015 财年产量可能达到 2.45 亿吨;FMG 截至今年 7 月的 12 个月内产量可能达到 1.55-1.6 亿吨。澳大利亚公司 Fortescue Metals Group Ltd。(FMG)的创始人兼董事长 Andrew Forrest 3 月 24 日呼吁业内一致限制生产。上周铁矿石价格创七年新低,投行一再下调这类大宗商品的价格预期,连第四大铁矿石生产商 FMG 也坐不住了。

  我们在年报中陈述观点:供应过剩是造成当前铁矿石价格持续下跌的元凶,目前铁矿石价格已经探至此前预计的均价之下,国内高成本矿山或破产、国际矿山将减产,在这种情况之下铁矿石价格才预备止跌企稳的基础和可能。二季度我们预期,进口铁矿石价格仍将运行在 55-65 美元/吨,随着需求的微弱好转、库存水平的下降以及产量的预期收缩,铁矿石价格不具备进一步深跌的基本面,二季度或将触底小幅反弹。

  结论及投资建议

  宏观数据不佳,降准降息预期仍存。中国央行自 2014 年 11 月降准、2015 年自 3 月 1 日起降息以来,逐渐释放温和刺激信号,释放的流动性向实体经济传导需要半年左右时间,尽管钢铁行业的过剩属性制约了资金的流入,整体上二季度的资金面情况将较近半年有较大程度的改善。

  严厉环保手段,制约落后产能。京津冀相继经历了“APEC 蓝”、“两会蓝”和“奥林匹克蓝”之后,“留住蓝天”成为“穹顶之下”的迫切的呼唤。环保检查今年成为钢市的常态,是今年引起供应端收缩的大影响因素。

  “一带一路”计划将拉动基建投资。在“一带一路”的初级阶段,基建投资是走出了国门,我国让渡了下游产业的生产扩张,但原材料钢材、水泥、煤炭等依然来自国内,因此基建投资对上游相关产业的拉动效应是显著的。换句话说,“一路一带”将拉动国内钢材、水泥、煤炭等需求,有助于过剩产能的化解。

  房地产政策的松绑预期。中国房地产库存压力依然紧张,房企急需采取各种营销手段来降库存,同时市场对于房地产行业的政策放松预期正在酝酿。在央行降息降准的背景下,降低房贷首付比例的消息甚嚣尘上。近日传出一则“住建部酝酿公积金首套房首付降至二成,二套房商贷首付降至五成”的消息,恐不是空穴来风。

  矿山亏损有减产预期,铁矿石价格难深跌。进口铁矿石价格在 55-65 美元/吨,随着需求的微弱好转、库存水平的下降以及产量的预期收缩,铁矿石价格不具备进一步深跌的基本面,二季度或将触底小幅反弹。

  季节性需求旺季因素等不作赘述。

  总之,我们将宏观经济形势 2015 年或先抑后扬在年中出现转折的判断与黑色产业链的基本面展望相结合,预期黑色系列在 2015 年二季度或存阶段反弹的机会,前低 2350 元/吨或成为转折点。建议螺纹在四月份积极建多,建仓点位在 2450 元/吨之下较好,仓位控制在三成以内,被套风险在 100 点以内。反弹高度看向 2800 点,同时可以进行做多钢厂利润的套利策略。

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